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财务知识一点通系列之十七：盈利突增要小心，，，，，纸面繁华不可取

泉源：深交所投教基地

2022年2月18日

编者按：

　　大数据时代下，，，，，怎样从财务视角读取事物实质，，，，，并借此增添投资乐成率，，，，，是投资者面临的一项主要课题。。。。。。为了资助投资者提高财务专业知识水平，，，，，提升财务剖析和判断能力，，，，，深交所投教中心特殊推出“财务知识一点通”系列投教文章，，，，，本篇为第十七篇，，，，，供宽大投资者参考。。。。。。

　　盈利突增要小心，，，，，纸面繁华不可取

　　深交所投资者教育中心

　　今天我们来剖析另外一个案例故事。。。。。。

　　乙公司是一家从事建材销售和修建的承包商，，，，，并于20X5年果真上市。。。。。。20X7年2月尾，，，，，乙公司宣布了20X6年度的业绩快报。。。。。。从外貌看，，，，，乙公司交出了一张漂亮的业绩表，，，，，营业收入从人民币4.21亿元增添至人民币10.97亿元，，，，，增添161%；；；；；净利润从人民币9,047万元增添至人民币2.15亿元，，，，，增添138%。。。。。。业绩快报宣布后，，，，，乙公司股价快速上涨，，，，，短短一个月股价险些翻一倍。。。。。。随后乙公司由于财务舞弊被羁系机构处以行政处分，，，，，股价下跌导致许多投资者遭受损失。。。。。。

　　现实上，，，，，在“东窗事发”前，，，，，乙公司的财务报告已经透露出不少耐人寻味的蛛丝马迹。。。。。。坚持小心、仔细剖析，，，，，能资助我们免遭损失。。。。。。接下来，，，，，让我们做一回“财务侦探”，，，，，回首一下乙公司20X6年度财务报告释放的一些异常信号。。。。。。

　　一、虚高业绩允许，，，，，不可遭受之重

　　业绩允许是一把双刃剑，，，，，既可能成为管理层提质增效的动力，，，，，也可能成为管理层舞弊造假的压力。。。。。。

　　掀开乙公司的年报可看到，，，，，在上市前资产重组阶段，，，，，果真允许20X6年净利润抵达人民币2亿元，，，，，若业绩达不到允许水平，，，，，乙公司的控股股东将以自有资金对其他投资者举行现金赔偿。。。。。。然而，，，，，乙公司上一年度的业绩尚缺乏人民币1亿元，，，，，虚高业绩允许对管理层的压力不可谓不大，，，，，已然成为乙公司不可遭受之重。。。。。。

　　二、“妖怪”藏身于细节之中

　　要揭穿财务舞弊这个“妖怪”，，，，，我们首先便要从细节入手。。。。。。

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　　乙公司20X6年的销售毛利率为47%，，，，，前一年度仅为31%，，，，，毛利率提升了16个百分点。。。。。。毛利率变换是否合理呢？？？？？？？？

　　一样平常情形下，，，，，毛利率的转变是由收入和本钱两方面因素配合决议的。。。。。。以是，，，，，要剖析毛利率变换是否异常，，，，，先从这两个方面着手。。。。。。

　　我们先来剖析本钱因素。。。。。。乙公司的本钱主要为建材原质料的采购本钱和修建施工的人工本钱。。。。。。建材原质料主要是从第三方供应商采购的，，，，，而原质料的市场价钱在20X6年度并未泛起显着的波动。。。。。。

　　那么，，，，，是否由于人工本钱下降了？？？？？？？？乙公司并未在年度报告中单独披露生产和手艺职员的人工本钱，，，，，但我们可以团结财务报告附注中应付职工薪酬的变换额和年度报告中“董事、监事、高级管理职员和员工情形”有关内容举行剖析。。。。。。乙公司20X6年员工人数为456人，，，，，20X5年为368人，，，，，从数目上看，，，，，人数反而增添了88人。。。。。。再来看平均人为，，，，，我们发明乙公司平均人为不但没有下降，，，，，反而还较上年度平均人为上升了凌驾14%。。。。。。

　　既然主要的本钱都没有下降，，，，，那看来乙公司突然增高的毛利率，，，，，极有可能是通过大幅度提高销售价钱来实现的。。。。。。

　　要想识别出哪些项目的销售价钱是“做过手脚”的，，，，，可以从乙公司各地区的销售毛利率情形入手剖析。。。。。。

　　凭证年报中披露的分部信息可以发明，，，，，华北、华东和华中地区的毛利率与上一年度公司整体毛利率31%是较量靠近的，，，，，而华南地区和外洋地区则显着高于上一年度公司整体毛利率，，，，，尤其是外洋的毛利率抵达了难以想象的73%。。。。。。也就是说，，，，，乙公司毛利率的转变主要是由于华南地区和外洋地区销售定价的提升所引起的。。。。。。

　　外洋销售来自于乌干达的恩德培机场新航站楼屋面工程人民币3.4亿元的订单，，，，，该订单占20X6年销售收入约为31%。。。。。。综合思量乌干达经济状态，，，，，乙公司云云高的毛利率显得很是异常。。。。。。

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　　我们在年报中发明了与上述外洋销售相似的海内同类生意。。。。。。

　　乙公司在20X6年8月份（来自乙公司的通告信息）获得了广州白云机场航站楼屋面工程（订单金额人民币2亿元），，，，，该工程到年底的完工水平为40%。。。。。。而乌干达恩德培机场工程的订单是在同年7月份获得的，，，，，仅仅比白云机场工程早一个月，，，，，但该工程在年底竟然已经所有完工！

　　别的，，，，，外洋施工需要在海内输出修建质料用于建设，，，，，并派遣员工举行外洋施工。。。。。。乙公司此前从未有外洋工程施工履历，，，，，该工程为乙公司首单外洋订单，，，，，仅用5个月就完成云云重大的外洋工程，，，，，远远快于海内同类项目的施工进度，，，，，且毛利率远高于海内工程的毛利率。。。。。。从商业合理性的角度来看，，，，，该生意显得愈发不对理。。。。。。

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　　凭证现金流量表的信息，，，，，我们来剖析营业收入和净利润的现金含量，，，，，详细比例如下：

　　凭证上述剖析效果，，，，，乙公司营业收入和净利润的现金含量均低于1。。。。。。乙公司“漂亮”业绩增添背后并没有真金白银支持，，，，，净利润的现金含量在20X5年为-1.01，，，，，20X6年也仅为0.16。。。。。。由此可见，，，，，乙公司业绩只是“纸面繁华”，，，，，盈利质量低。。。。。。

　　综上所述，，，，，乙公司20X6年快速增添的销售收入和大幅度提升的净利润，，，，，从商业合理性的角度来看保存可疑之处，，，，，同时，，，，，收入和利润的现金含量极其低，，，，，具有很高的财务危害。。。。。。

　　三、启示与思索

　　通过本案例告诉我们，，，，，关于此类型的财务舞弊，，，，，可以从以下方面寻找揭穿舞弊的突破口：

　　第一，，，，，关注管理层是否保存财务舞弊的压力，，，，，尤其要关注上市公司做出的业绩允许，，，，，但这并不是说有业绩允许的公司就一定会造假。。。。。。要进一步剖析业绩允许关于上市公司而言是否难以实现，，，，，以及实现不了的效果，，，，，并团结上市公司内部控制的质量以及管理层诚信纪录，，，，，进一步判断管理层在业绩允许难以完成的情形下是否可能铤而走险举行财务舞弊。。。。。。

　　第二，，，，，关于盈利的增添，，，，，可以团结财务报表披露信息、上市公司通告、外部行业数据以及宏观经济数据等差别泉源的信息举行相互验证较量。。。。。。关注财务数据的内在逻辑是否保存异常的迹象，，，，，财务数据与公司通告、外部行业数据等信息是否保存数据相互“打斗”的情形。。。。。。

　　第三，，，，，重视盈利的现金含量。。。。。。大部分虚伪销售生意背后并没有真实的现金流支持，，，，，虚构的资金流也很难做到天衣无缝。。。。。。投资者可以比照现金流剖析盈利的质量。。。。。。关于恒久处于“纸面繁华”状态的企业要予以小心，，，，，审慎地看待此类企业的业绩增添，，，，，阻止投资误区。。。。。。

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　�。。。。。。庠鹕鳎罕疚慕鑫蹲收呓逃康亩�，，，，，不组成投资建议。。。。。。投资者据此操作，，，，，危害自担。。。。。。深圳证券生意所力争本文所涉信息准确可靠，，，，，但并差池其准确性、完整性和实时性做出任何包管，，，，，对因使用本文引发的损失不肩负责任。。。。。。）

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